风格鲜明的基金经理总是容易被市场一眼识别且记忆长久。但市场轮动的时候，有时就是双刃剑。比如今年哑火的新能源基金经理、元气尚未恢复的医药投资人，还有最近业绩拉垮的“科技选手”，被诟病过于押注在新能源光伏等赛道。适度均衡，是我们看很多基金经理，在经历牛熊之后，有些殊途同归的一种做法。比如仓位留有一点余地，个股和行业的分布上没有那么集中，相对分散。对于投资者持基的体验整体比较好。一般直觉是这样的基金经理相对比较“中庸”。其实这两年被市场高度认可的缪玮斌、周海栋都属于这类均衡选手，个股尤其分散，行业持仓也不那么集中。最近我们拉了下数据，想看看“持股分散还绩优”的基金经理有哪些。（1）只保留普通股票型、偏股混合型、灵活配置型、平衡混合型基金；且有重复份额的只保留A类基金；（2）任职日期在2018年上半年及之前，基本满足5年任期要求；且近三年年化收益以及近五年年化收益在15%以上；（3）近五年的股票平均仓位在70%以上，且前十大在基金资产中的平均占比在35%以下；
（4）重仓行业要尽可能广泛。
根据上述筛选出几位符合条件的优秀基金经理做重点分析（注：缪玮彬的金元顺安元启因没有仓位限制，故在2018年熊市期间保持0-10%的极低仓位，直到2019年，而其近三年的股票仓位一直维持在60-85%这个区间，故也纳入分析）：
在这几位均衡投资的基金经理中，金元顺安缪玮彬以及聪投TOP30华商周海栋的业绩遥遥领先。缪玮彬是复旦大学经济学硕士，曾经在华泰资管、宝盈基金、金元证券、联合证券、华宝信托从事投资工作，2016年10月加入金元顺安基金。据Wind数据显示，截至2023年6月9日，该基金成立以来总回报达278.75%，年化回报为26.99%，在1460只同类基金中排名第2。该基金每个年度都获得了正收益，即使是2018年和2022年，这两年的收益分别为6.75%和35.60%，如此逆势的业绩，确实较为罕见。金元顺安元启行业分布图，数据来源：Wind，截至2022年12月31日缪玮彬的持股数量多且分散，前十大重仓占比只有8-10%左右，他非常喜欢买小市值冷门股，很多股票市值只有小几十亿，所以有基民戏称他特别喜欢买烟蒂股。他的前十大占比比很多量化基金都低，换手率在1-2倍左右。在股票配置层面，缪玮彬坚持执行充分的分散化策略，避免过分重仓某只个股，个股选择上则自下而上注重公司的估值水平、经营稳定性和发展前景，并不会进行行业的倾向和追逐市场热点。他曾在之前的采访中也提到，自己会在分散化投资的基础上，立足于自下而上的挑选上市公司，没有行业上的明显倾向，同时当成长股的估值水平偏低的时候会倾向于提高成长股的配置，若成长股的估值水平偏高，则会提高低估值股票的配置比例。虽然金元顺安元启业绩表现很好，但去年8月22日该基金就暂停了申购，至今一直没有再次开放，所以想入场这只产品的投资者还需要等等。周海栋现任华商基金权益投资总监、权益投资部总经理，截至今年一季度的最新规模为357.72亿，为职业生涯最高，目前旗下6只基金在同类基金中的排名均非常靠前。在做投资之前，周海栋在上海慧旭药物研究所、上海拓引数码技术有限公司以及中金工作过，实业经历较为丰富。2010年加入华商基金，任研究员、投资助理，行业研究范围除了覆盖上游的化工、有色、煤炭等，周期特征明显的交通运输、农林牧渔等，还有具备成长特征的医药、电子、计算机等。华商新趋势优选行业分布图，数据来源：Wind，截至2022年12月31日所以细看周海栋的投资，既能看到周期的身影，也能嗅到成长的味道。“一半周期，一半成长”，这也是目前华商盛世成长的持仓状况，前两大行业为有色金属和计算机。周海栋曾在2018年就开始逐步加仓计算机；2019年中之前，还配置了非常高的医药行业，包括生物医药、化学制剂、医药流通；2019-2020年配置了较多的科技龙头、国产化创新、新基建概念股；2020年底大幅加仓有色金属；2021年以来，前期配置较高的计算机占比降低，资源股、顺周期个股显著增加。周海栋的投资框架主要围绕三点： 一是根据两年的时间中枢看待行业的变化； 二是估值； 三是结合前两者看风险收益比，以动态调整组合的持仓。 随着自身持仓和投资风格趋于稳定，周海栋的换手率从2018年以来逐年降低，从当时的4倍多降到现在的1倍左右。另外，虽然周海栋大部分时间的股票仓位都维持在80-90%，但前十大重仓占比却非常低，只有30%+左右，持仓非常之分散。苏秉毅是清华大学数量经济学硕士，1998年广东省高考理科状元。2004年9月至2008年5月就职于华夏基金，2008年加入大成基金，历任产品设计师、高级产品设计师及基金经理助理，2012年开始担任基金经理。苏秉毅现管理4只产品，最早的是2016年开始管理的大成核心双动力，最晚的是今年4月才挂名的大成卓享一年持有，他在近两年卸任了所有的宽基指数基金或行业指数基金，专心做量化选股基金。管理规模最大的是大成景恒（19.50亿），截至2023年6月9日，今年以来回报为13.41%；拉长期限看，表现同样不俗，近3年总收益为56.28%，近5年总收益为123.69%。大成景恒行业分布图，数据来源：Wind，截至2022年12月31日他在基金经理简介中对自己的描述是：注重安全边际、擅长逆向投资、小盘价值策略。苏秉毅采用独特的“主观+量化”策略，该策略自大成景恒成立开始运作至今已经坚持了五年，过程中尽管细节略有调整，但核心理念没有变化。数量经济学出身，加上产品设计师的经历，使得苏秉毅十分了解A股市场运行特色，所以他形成“主观+量化”的投资模式，是相当自然的。苏秉毅对于投资方向的判断上，会表现出比较典型的主观特征，比如去年他判断受宏观环境影响较小且受政策扶持的板块，包括科技、高端制造、环保等；调整非常充分且反弹潜力较大的板块，包括：医药、传媒等。而在具体的个股组合构建中，苏秉毅使用的则是量化模型——通过一系列指标，初步排除风险，并建立备选股票池，在备选池建立后，具体的股票挑选、买卖操作，则根据主观判断来决策。在这套投资框架中，“小盘”和“反转”是两个核心关键，大成景恒是坚定的小盘反转风格，简言之就是坚定均值回归的投资理念，即买跌得多或涨得少的标的。苏秉毅用《道德经》里的一句话来阐述这种理念，“天之道，损有余而补不足”，他高度关注估值的变化，尤其是市场情绪带来的估值波动，他认为自己本质上是赚取人心波动的钱，反转投资就是人弃我取。同时，他在投资中严格设置安全边际，基本面反转的钱能赚到固然好，但是本质上是要以大幅下跌作为安全边际，当投资标的处于情绪高点区间时会选择减仓控制组合风险。苏秉毅的持仓极具特点：每一只股票的持仓占比，基本都不超过2%，这很容易让人觉得他做的是“固收+”产品，比如大成景恒今年一季度的第一大重仓东方精工，占比仅1.4%。但实际上，苏秉毅的股票集中度一直很高，股票仓位长期在9成以上。范妍毕业于复旦大学管理学硕士，历任兴业证券行业研究员、安信证券策略分析师、工银瑞信高级策略研究员，现任圆信永丰副总经理兼首席投资官，投资经验丰富，稳健不失灵活。她师从A股策略分析大佬程定华，曾荣获过新财富最佳分析师（策略研究）：2011年 、2012年 及2013 年第二名，所以也被称为“策略女王”。范妍从2015年10月28日正式开始管基金，今年一季度末最新管理总规模为170.22亿，。据Wind数据显示，截至2023年6月9日，圆信永丰优加生活的任职总回报为213.10%，排名同类前3%；2017年8月30日开始管理的圆信永丰优享生活，任职总回报为118.00%，排名同类前10%。范妍作为圆信永丰的“当家一姐”，是为数不多且规模接近200亿元的主动型权益基金管理人。范妍主打的是中盘成长风格，作为宏观策略研究出身，她坚持自上而下的投资框架，即通过对宏观环境的判断来对仓位和持股进行主动管理，通过四个维度交叉验证，选出个股——一是跟踪宏观经济层面；二是行业层面；三是各个公司层面；四是财务层面。另一方面，范妍选择通过分散投资来控制风险，对自己的要求是单一行业的持仓上限不超过15个点，单一个股持仓上限尽量不超过5个点。圆信永丰优悦生活行业分布图，数据来源：Wind，截至2022年12月31日因为在她看来，市场有各种各样的风险点，并不一定全都能够被原来的分析框架所捕捉，有可能之前分析的东西是错的，所以我们看到范妍持仓行业极其分散，而且这一特征在近几个季度越来越明显。范妍被大家吐槽比较多的有两点，一是基金“一拖八”；二是前十大重仓股持仓同质化明显。圆信永丰基金给出的解释是，同一基金经理旗下基金可能会出现重仓配置相似的情况，其核心原因可归纳为基金经理投资风格较为专注不漂移。另外，涉及到不同基金产品公平交易等合规因素，会出现不同产品前十大重仓相似的情况。去年11月底，聪投在盘点“不买贵”基金经理时分析过沈楠（点此查看）。复旦毕业的沈楠2009年在长江证券担任高级分析师，2011年加入交银施罗德，曾任行业分析师、基金经理助理。2015年5月交银主题优选新增沈楠为基金经理，与李永兴共同管理该基金，同年6月，李永兴退出，沈楠开始独自担纲。沈楠是一位以2015年牛市顶点为起点的基金经理，目前管理3只产品，管理时间较久的为交银主题优选和交银国企改革，2只产品的业绩都还不错，但阶段表现不同。从七年长期业绩看，交银主题优选明显表现更优，从三年短期业绩看，因为投资主题有所限制，所以交银国企改革的业绩更好。但也正是由于有主题限制，交银国企改革的大盘价值风格更纯正更明显一些，且由于基金规模不大，所以整体换手比较高。沈楠是宏观策略出身，所以投资中会重视自上而下的宏观策略配置，擅长优选景气且具弹性的行业赛道、在市场波动中把握行业成长机会；不追求锐度，而是分散持有行业和个股。沈楠每个季度持有的行业数量在25个左右，前十大集中度大都会保持在40%以下，用他自己的话说就是，“我管理的组合尽量承担比较低的风险，不追求锐利度，行业和个股会比较分散。”交银国企改革行业分布图，数据来源：Wind，截至2022年12月31日在行业选择上，沈楠每年配置较高的行业均会有所不同。比如2019年计算机、国防军工、食品饮料、非银金融占较多；2020年重点配置了电子、有色金属；从2019四季度到2020三季度，房地产行业的暴露增加也比较明显；2021年则是基础化工和交通运输行业的占比较大；去年上半年，沈楠又新进了多只医药股，涵盖创新药、CXO、疫苗、医疗器械领域。沈楠在行业布局上是比较分散的风格，第一行业一般权重也就15%左右，同时行业轮动非常明显。要说行业均衡且稳定的基金经理，南方基金林乐峰肯定算其中一位。林乐峰是北京大学基础数学学士、概率统计硕士（高中两次夺得奥林匹克数学竞赛冠军后保送北大数学系），2008年7月入职南方基金，历任研究员、基金经理助理，负责钢铁、机械制造、中小市值行业研究。目前林乐峰合计管理10只基金，其中偏股类基金3只（南方均衡增长、南方转型回报和南方均衡回报），“固收+”基金7只，合计管理规模306.23亿。旗下表现最好的是南方转型增长，截至2023年6月9日以来的任职总回报为112.02%，年化回报为14.68%。林乐峰出色的历史业绩不仅赢得了许多个人投资者的认可，更是得到了众多专业机构投资者的青睐。截至2022年末，南方转型增长的机构投资者占比达到了56.91%。行业均衡、适度轮动、机构投资者关注高、股债双优、回撤控制能力强等等，这些都是投资者给他的一些标签。林乐峰的投资框架是基于ROE去选择未来能够处在较高ROE水平的行业和公司，在股价合适的时候买入并长期持有，淡化择时。其投资特点可以总结为以下三点：（1）行业及个股相对均衡；均衡的行业及个股造就了基金较低波动率，使得总体风险收益性价比较高。（2）偏好左侧布局；采取“自上而下”的投资框架，寻找不同行业投资机会（如2020年上半年布局顺周期行业等）。（3）看重投资性价比；关注估值及交易拥挤度，会对热门赛道及时止盈（2020年后对于消费、医药逐渐减仓），控制组合回撤，稳中有进。南方转型增长行业分布图，数据来源：Wind，截至2022年12月31日林乐峰板块配置比较均衡，不过林乐峰的“均衡”，并不是根据指数的行业配比进行平均化配置，而是在每个时间点，根据市场的不同情况，找到最具性价比的投资方向进行配置，所以他的组合呈现出行业轮动的特征。在他的持仓中，消费板块长期占据一定的仓位，会长期持有食品饮料、医药、银行、基础化工、机械、汽车、家电长期等板块，同时对于阶段性看好的行业，权重上会有倾斜，比如2019年上半年的电子，2020上半年的医药、食品饮料和国防军工，2020年的基础化工。除了行业，林乐峰在管产品的个股集中度也非常分散，前十大重仓股占比近几个季度维持在20%上下，大盘股（规模在500亿元以上）的配置权重相对更重，长期持有部分龙头标的。—— / Cong Ming Tou Zi Zhe / ——
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